20160628Covered-Call ETF 簡單分析

Covered-Call ETF 簡單分析

        最近大約在2013年開始聽到美股etf發行了Covered Call 系列的ETF，到底績效如何？

 

        比較有名是兩檔，一檔是spx 500的Covered Call，一檔是Nasdaq 100的，作法大約都是買進指數成份股，然後賣出價外的call。

 

        以Powershare S&P 500 BuyWrite (美股代號：PBP.us)來看，其作法就是買進SPX 500 成份股，然後賣出這些成份股的價外買權。至於履約價格的挑選，則是依照個股的標準差而定。

        一般來說，持有個股+賣出買權，或許有其意義，因為就統計來看，個股報酬大幅波動的機率較低，持有個股取得正常報酬，賣出買權，在個股異常波動時，取得額外收益，如下圖紅框。

發行公司也認為當美股在熊市、區間或緩漲，將有機會超越spx 500指數。僅有大多頭時，會落後指數。

但有一點必需特別注意，這種產品與真正固定收益產品完全不同，熊市時，這種ETF一樣會跌，只是跌比較少，而固定收益商品，通常在股票市場大跌，僅會小跌，甚至發揮翹翹板效應，反而上漲。

以PBP為例，它就認真模擬了空頭以來的績效，果真如此。

績效列表，2008年（下表紅框），該ETF因為僅sell call，下檔還是沒有保護，只是有權利金收入，因此仍下跌28％，相對指數為下跌37％。其餘在緩漲時，該ETF會超越大盤，如2011、2015年，理應2016年也應該超越。

2016年落後可能原因是2016年2月之後，指數大跌又急彈，估計超過原本指數預設的標準差，導致股票被迫交割。下圖可以看到，落後時間開始出現在2016/2。下圖可以看到紅框，都是指數急漲，PBP開始跟不上spx 500。

        Covered –call不是一個長期有效的策略，因為長期績效仍落後於spx 500，只能說適合目前低度收益的環境。

此外，pbp算是狀況比較好的，其餘兩檔cover call的etf狀況則不太理想，包含QYLD(Nasdaq 100 covered call )、HSPX(另一檔spx 500 covered call)，績效以及資產規模狀況（兩者資產規模都低於美國晨星定義的及格標準：1億美元）都不太理想。

        回到研究目的，在不確定的年代，如果要與股票暴險有關，其實可以直接選擇公用事業、高股利等，如splv，下表為今年以來ytd 超過5％的大型股ETF

        小結1：透過衍生性商品創造出來的現金流ETF，如covered call ，還是有高度的股票暴險，避險或增值收益沒那麼好。

        小結2：如果要固定收益，則應該直接選擇固定收益型或者受惠於低利率且直接有現金流的實體資產REITS等。

 

 

 

 

       

 

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